4月17日晚间，位于内蒙古包头的稀土行业巨头——北方稀土（SH600111，股价49.22元，市值1779亿元）向资本市场交出了2025年度“成绩单”。
在稀土市场整体表现良好、主流产品价格震荡上行的大背景下，北方稀土实现了营收与净利的“双丰收”。报告期内，公司营业收入突破425亿元关口，归母净利润达22.51亿元，同比暴增124.17%，其营收、利润、产值、市值均稳居行业第一。
《每日经济新闻》记者注意到，在这一连串高光数据的背后，这份新鲜出炉的财报却不可避免地折射出业绩的“双面性”。一方面是主业狂飙、利润的翻倍增长，另一方面却是账面总现金的大幅缩水以及高额减值计提引发的隐忧。
数据显示，2025年北方稀土现金及现金等价物净增加额为-10.23亿元，不仅投资活动处于净流出状态，筹资活动产生的现金流量净额更是同比下降195.21%，面临一定的“失血”考验。同时，合计超过3.8亿元的信用减值与资产减值损失，也在无形中吞噬着公司的利润果实。究竟是什么原因导致了这家稀土龙头的“账面富贵”与“现金缩水”并存？
稀土价格回暖助推增收
作为我国最早建立并发展壮大的国有控股稀土企业，北方稀土在2025年的市场表现堪称强劲。
根据公司2025年度报告，报告期内，北方稀土实现营业收入425.63亿元，同比增加29.11%；归母净利润实现了跨越式翻倍，达到22.51亿元，同比增幅达124.17%。与此同时，更能反映主业盈利能力的扣除非经常性损益的净利润同样表现不俗，录得20.56亿元，同比增长128.10%。
对于营业收入变动原因，北方稀土在年报中给出了明确的解释。公告指出：“报告期内，在稀土市场价格整体上行态势下，公司抢抓市场机遇，统筹推进‘五统一’科学组产模式，冶炼分离、稀土金属、稀土新材料、稀土永磁电机等主要产品产销量均同比实现增长。”
从行业宏观环境来看，终端应用领域如新能源汽车、风力发电、人形机器人等的高速发展，为稀土产业注入了持久动力。北方稀土表示，报告期内，稀土市场整体表现良好，镨钕等主流产品价格震荡上行。这期间，虽然受国际贸易等因素影响，市场订单以及产品价格受到一定影响，但稳定的国内需求对稀土市场形成有力支撑。在国外进口资源减少，国内相关政策落地等影响下，主流产品价格维持相对高位运行。
在内部生产与销售端，北方稀土的精益运营成效也开始显著兑现。公告指出：“近年来首次实现镧铈产品年度销大于产，镧铈产品库存消化成效显著。”
此外，公司在科技创新上不断加码，全年研发投入强度达到5%以上，并成功开发了13种新产品投放市场。
在资本市场运作与公司治理方面，北方稀土在《2025年度“提质增效重回报”行动方案执行情况及2026年度行动方案》中明确宣告：“营收、利润、产值、市值保持行业第一，主业经营能力、核心竞争力、价值创造能力和市场影响力显著增强，实现‘十四五’圆满收官，有效维护了我国稀土产业链供应链安全稳定，推动我国稀土产业高质量发展跃上新台阶。”
值得注意的是，北方稀土还提出，公司科学合理做好市值管理，市值创近三年来新高及上市以来次高，公司股票首次入选中证A50指数成分股、重回上证50指数成分股，并荣获“金狮”ESG（环境、社会和公司治理）年度优秀环境责任案例等多项荣誉。
投资与筹资现金双流出
然而，在亮眼的利润表背后，北方稀土的现金流量表与资产减值情况却为这份“完美答卷”蒙上了一层阴影，暴露出企业在业绩狂飙突进中潜藏的财务暗礁。
最直观的表现是账面总现金的大规模缩水。2025年度，北方稀土的现金及现金等价物净增加额为-10.23亿元，期末现金及现金等价物余额由期初的50.67亿元下降至40.44亿元。
拆解现金流的具体构成可以发现，尽管北方稀土销售商品、提供劳务收到的现金同比增加，使得经营活动产生的现金流量净额达到11.15亿元，同比增加8.71%，但这完全不足以覆盖投资与筹资活动带来的资金流出。报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为-11.83亿元。
《每日经济新闻》记者注意到，真正打破现金流平衡、拖累整体资金盘的，是急剧收缩的筹资活动。2025年，北方稀土筹资活动产生的现金流量净额为-9.55亿元，同比下降195.21%。对此，年报中给出的直接解释是：“报告期内，公司取得借款收到的现金同比减少。”
除了现金流的缩水，减值损失也成了北方稀土高光业绩下的财务隐患。2025年，北方稀土共计提了逾3.8亿元的各类减值损失。其中，资产减值损失虽同比减少53.61%，但仍达到1.66亿元；信用减值损失达2.15亿元，同比增幅达到159.67%。
对于信用减值的大幅增长，北方稀土在公告中明确指出：“报告期内，公司其他非流动资产计提的信用减值损失同比增加。”
不仅如此，北方稀土在成本管控端也承受着刚性上涨的压力。2025年，由于主要稀土产品销量大幅增加，公司结转的营业成本达373.67亿元，同比增长26.29%；管理费用达到11.32亿元，同比增加8.58%，增加原因主要是“职工薪酬、修理费和停产损失同比增加”。
纵观整份年报，2025年，北方稀土在享受轻稀土价格回暖、产能规模扩张带来的丰厚利润红利的同时，也不得不面对筹资性现金流收紧、总现金余额缩水以及历史借款减值带来的阵痛。
面对未来更为复杂的全球稀土资源博弈和波谲云诡的市场行情，如何在保持主营业务高歌猛进的同时，修复资产健康度、拓宽低成本融资渠道并平稳现金流，将是这家“稀土航母”必须跨越的重大考验。
（文章来源：每日经济新闻）
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