专题：A股风格切换一触即发？5月机构紧盯三大景气主线
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2026年一季度，受益于A股市场交投持续活跃，上市券商业绩迎来“开门红”。截至4月29日，43家上市券商一季报全部披露完毕，近六成实现营收和净利润双增长。但在市场震荡加剧的背景下，自营业务收入分化明显，头部券商表现稳健，部分中小券商则业绩承压，成为影响行业利润格局的关键变量。
一季度业绩整体向好
Choice数据显示：一季度，43家上市券商合计实现营业收入1512.32亿元，同比增长19.88%；归母净利润610.56亿元，同比增长16.34%。其中，25家券商实现营收和净利润双增长，占比近六成。
从营收规模来看，头部券商依然占据主导地位。一季度营收排名前五的券商分别为中信证券、国泰海通、广发证券、华泰证券和中金公司，规模分别为231.55亿元、162.32亿元、116.82亿元、104.22亿元和88.25亿元。排名前十的券商合计实现营收1029.98亿元，接近行业总规模的七成，集中度同比进一步抬升。
从净利润表现来看，中小券商展现出更大的弹性。信达证券、财达证券、财通证券、东北证券一季度归母净利润均同比倍增，分别增长120.87%、114.53%、113.03%和102.84%。
行业整体向好的主要动力来自市场交投活跃，进而带动经纪业务和信用业务收入大幅增长。Choice数据显示：一季度A股日均股基成交额高达3.15万亿元，同比增长77%；两融日均余额为2.66万亿元，同比增长42%。
多家券商在一季报中表示，业绩增长的原因是经纪业务手续费净收入和利息净收入均显著增长。据统计：一季度43家券商合计实现经纪业务手续费净收入475.3亿元，同比增长45%；利息净收入150.23亿元，同比增长85%。
自营业务分化明显
一季度，A股市场震荡加剧。在此背景下，券商自营业务的持仓收益出现明显分化，直接影响了各家券商的利润水平。
头部券商的自营业务在一季度表现更为稳健，中小券商波动更大。按“投资收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益”口径计算，43家上市券商中，共有21家自营业务收入实现正增长，其余22家出现下滑。国盛证券、太平洋证券、天风证券（维权）、华林证券、华安证券等券商下滑幅度靠前。值得注意的是，上述部分券商净利润同样承压，天风证券、国盛证券、太平洋证券的下滑幅度均超60%。
国信证券非银首席分析师孔祥在研报中表示，头部券商通过扩大OCI账户配置，有效平滑了投资业绩的周期性波动。随着股债投资策略日趋多元，头部券商自营业务已从方向性博弈转向基于资产配置与风险定价的主动管理。这一转型使投资收入来源更加分散、稳定，降低了对单一市场趋势的依赖。
对于部分券商一季度自营业务下滑的原因，有分析师认为：一是去年一季度浮盈兑现带来的高基数；二是今年1月至2月行情向好时部分券商加仓，权益仓位高于去年，但3月市场大幅波动冲击了权益端，导致自营业务承压。此外，因做市资质、衍生品牌照和资本金限制，中小券商易承担过高的方向性风险。
展望未来，权益OCI或将成为券商实现良性扩表的重要方向。国联民生研报认为，合理运用OCI账户，有助于券商在加大方向性自营业务力度的同时，有效管理损益波动，实现收益与风险的更优匹配。
（文章来源：上海证券报）
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